■本報(bào)記者 包興安

　　地方債新增發(fā)行已放量。財(cái)政部公布最新數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國(guó)發(fā)行地方政府債券3553億元。其中，新增債券171億元，置換債券3382億元。由于全年發(fā)行量壓力不小，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，二季度將迎來(lái)地方債發(fā)行高潮。

　　不過(guò)，與去年同期相比，今年地方債發(fā)行節(jié)奏明顯滯后。前5個(gè)月，全國(guó)發(fā)行地方政府債券8766億元，不到去年同期發(fā)行量的2/3，其中置換債規(guī)模為8595億元，新增地方債規(guī)模為171億元。

　　截至2018年5月末，全國(guó)地方政府債務(wù)余額166272億元，控制在全國(guó)人大批準(zhǔn)的限額之內(nèi)。其中，一般債務(wù)104526億元，專項(xiàng)債務(wù)61746億元;政府債券156038億元，非政府債券形式存量政府債務(wù)10234億元。

　　華創(chuàng)債券屈慶團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，由于今年地方財(cái)政赤字規(guī)模為8300億元，地方專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模1.35萬(wàn)億元，因此今年地方債凈發(fā)行規(guī)模約為2.18萬(wàn)億元。考慮到今年地方債到期規(guī)模約為8389億元，非政府債券形式存量政府債務(wù)17258億元，因此今年地方債總發(fā)行規(guī)模約為4.74萬(wàn)億元。

　　然而，前5個(gè)月地方債發(fā)行總量?jī)H為8766億元，也就意味著6月份-12月份尚有約3.87萬(wàn)億元地方債待發(fā)，平均每月發(fā)行規(guī)模將達(dá)5526億元，遠(yuǎn)高于去年同期的均值4300億元。此外，考慮到地方債務(wù)置換要在8月底前完成，截止到5月底地方置換債尚有10234億元待發(fā)行，這意味著6月份-8月份地方債發(fā)行壓力將進(jìn)一步加大，平均每月發(fā)行規(guī)模將達(dá)到約7500億元。

　　地方債是下半年主要壓力所在，該如何消化這一壓力?天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬認(rèn)為，從托管數(shù)據(jù)來(lái)看，商業(yè)銀行是地方債的主要吸納主體。但在強(qiáng)監(jiān)管和利率市場(chǎng)化背景下，商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債壓力持續(xù)高企，對(duì)地方債增配能力邊際弱化。

　　孫彬彬認(rèn)為，如果下半年，地方政府債券發(fā)行需求全部釋放，必然要求釋放金融機(jī)構(gòu)的配置束縛，客觀上央行通過(guò)降準(zhǔn)或者其他方式增加流動(dòng)性投放的必要性明顯上升。同時(shí)也需要地方債發(fā)行的進(jìn)一步市場(chǎng)化：目前地方債的發(fā)行利率明顯過(guò)低，一級(jí)和二級(jí)依然倒掛嚴(yán)重，商業(yè)銀行配置地方債有明顯浮虧，當(dāng)然會(huì)影響其配置意愿。